宏观金融早间评论
西南期货研究所
2025.3.7
/国债/
预计波动幅度较大，保持谨慎
上一交易日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.2%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月6日以固定利率、数量招标方式开展了1045亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日2150亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1105亿元，为连续四日净回笼。
财政部部长蓝佛安表示，更加积极的财政政策体现了宏观调控针对性和前瞻性，可以理解为“持续用力、更加给力”；一方面，在市场存量政策上下功夫，抓好去年四季度出台的一揽子政策落地见效；另一方面在谋划好增量政策上出实招，用好用足政策空间，围绕惠民生、促消费、增后劲。今年将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。
央行行长潘功胜表示，今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，还可研究降低结构性货币政策工具利率。进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模，拓宽政策支持的覆盖面。优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模扩大到8000亿元至1万亿元；降低再贷款利率；扩大再贷款支持范围，大幅提高政策覆盖面；保持财政贴息力度，进一步降低企业融资成本；优化再贷款使用流程。将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的科技板，同时将优化科技创新和技术改造再贷款政策。
当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。
小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。
/股指/
看好后市走势 考虑做多股指期货
上一交易日，股指期货全线上涨，沪深300股指期货（IF）主力合约1.49%，上证50股指期货（IH）主力1.74%，中证500股指期货（IC）主力合约1.95%，中证1000股指期货（IM）主力合约2.68%。
证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系的落地见效，加快推进新一轮的资本市场改革开放。逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，多渠道增强战略性力量储备。
当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。
小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。
/贵金属/
中长期上涨逻辑仍强
前期多单可继续持有
上一交易日，黄金主力合约收盘价680.64，涨幅-0.22%，夜盘收盘价680.6；白银主力合约收盘价8,058，涨幅0.89%，夜盘收盘价8068。
欧洲央行将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息，但同时暗示随着通胀降温和经济消化地缘政治的剧烈变化，降息周期可能接近尾声。
美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，近期贵金属有所回撤，但贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。
小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。
研究员
期货从业资格号
交易咨询从业证书号
万亮
F03116714
Z0019298
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